Los inversores se apresuraron a reducir las expectativas sobre las tasas globales el lunes y abandonaron las apuestas sobre fuertes alzas en Estados Unidos la próxima semana, considerando que la mayor quiebra de un banco estadounidense desde la crisis financiera hará que los políticos lo piensen dos veces.
El domingo, la administración de EE. UU. tomó medidas de emergencia para apuntalar la confianza bancaria, garantizando depósitos después de que los retiros abrumaran a Silicon Valley Bank y cerrando el banco bajo presión Signature Bank en Nueva York.
Pero mientras los futuros bursátiles subieron con alivio, los mercados de bonos abrieron en Asia con una carrera furiosa para volver a fijar el precio de las expectativas de las tasas al pensar que la Reserva Federal solo puede ser reacia a subir la próxima semana mientras el estado de ánimo es febril y delicado.
Los futuros de las tasas de interés de EE. UU. subieron y se extendió un fuerte repunte en los bonos a corto plazo, poniendo a los bonos del Tesoro a dos años en camino a su mejor ganancia de tres días desde el Lunes Negro en 1987.
El estrés bancario y la consiguiente sacudida de los libros de préstamos significan mayores costos de endeudamiento, dijo Akira Takei, gerente de cartera de renta fija de Asset Management One en Tokio, y la presión resultante en la economía real dificulta más aumentos.
«Si (el presidente de la Reserva Federal de EE. UU., Jerome) Powell sube las tasas de interés la próxima semana, pondrá en peligro esta situación», agregó. «Si no dan prioridad a la estabilidad financiera, (generará) inestabilidad financiera y recesión».
Una nota del domingo por la noche de Goldman Sachs, en la que los analistas de los bancos dijeron que el estrés bancario significaba que ya no pronosticaban que la Fed subiría las tasas la próxima semana le dio al repunte de las tasas una etapa adicional en la sesión de Asia.
Los rendimientos a dos años cayeron por última vez casi 20 puntos básicos y han caído casi 70 pb desde el miércoles.
En 4,4098 %, también están por debajo del extremo inferior de la ventana de tipos de interés de los fondos federales en 4,5 %, una señal de que los mercados ven que el pico de los tipos está cerca. El último precio de futuros implica una probabilidad cercana al 20 % de que la Fed se mantenga estable la próxima semana y una probabilidad del 80 % de una subida de 25 pb, un gran cambio con respecto a la semana pasada cuando los mercados se preparaban para una subida de 50 pb.
«Creo que la gente está vinculando los problemas de Silicon Valley Bank con los aumentos de tasas que ya hemos tenido», dijo Rob Carnell, economista de ING.
«Si el aumento de las tasas causó esto, la Fed lo tendrá en cuenta en los futuros», dijo. «No va a querer entrar ruidosamente con otros 50 (alza de pb) y ver cómo otras instituciones financieras son regadas».
DESLIZAMIENTO DE TERMINALES
Los primeros movimientos del lunes también avanzaron considerablemente y empujaron a la baja las expectativas del mercado sobre el punto máximo de las tasas. Desde alrededor del 5,7 % el miércoles, el precio implícito para el pico de las tasas de EE. UU. probó el 5 % el lunes y las expectativas de fin de año, por encima del 5,5 % la semana pasada, cayeron a alrededor del 4,7 %, una caída de unos 80 pb en días.
También hubo repuntes en los futuros de las tasas de interés de Australia y los futuros de Europa, que rara vez se mueven mucho en Asia, y los operadores consideraron que los políticos globales se vuelven cautelosos.
El tamaño de los cambios generó advertencias de los analistas que dijeron que podrían relajarse rápidamente, especialmente si los datos de inflación de EE. UU. están calientes la próxima semana. Los bonos a largo plazo también quedaron atrás, siendo la inflación un mayor riesgo si las subidas se ralentizaran o se detuvieran.
«El mercado, particularmente en la zona horaria de Asia, todavía está digiriendo las noticias sobre la caída del SVB», dijo Jack Chambers, estratega senior de tasas de ANZ Bank en Sydney.
«En todo caso, el apoyo a los tenedores de depósitos respalda la idea de que la Fed podría seguir endureciendo la política», dijo, si las medidas pudieran solucionar los problemas de unos pocos bancos.
Aún así, se espera que un nuevo esquema de financiamiento bancario de la Fed destinado a abordar algunos de los problemas aparentes de Silicon Valley Bank con las pérdidas en su cartera de bonos ayude aún más con la estabilidad de los bancos y los bonos.
Los bancos ahora podrán pedir prestado a la Reserva Federal contra garantías como los bonos del Tesoro a la par, en lugar del valor de mercado, lo que reduce en gran medida la necesidad de que los bancos liquiden bonos para hacer frente a retiros inesperados.