Ante la noticia de la aprobación en el Congreso de un nuevo paquete de ayuda financiera para la economía estadounidense que sufre las consecuencias de la epidemia de coronavirus y la intención de Trump de vetarlo, me encontré con un comentario irónico.
Dicen que ahora volverán los expertos y por enésima vez empezarán a hablar del inevitable colapso del dólar estadounidense, previsto casi para mañana.
Con una insinuación de que la inevitabilidad del colapso de la pirámide del dólar se proclamó en la URSS, pero la Unión colapsó hace mucho tiempo, y la Reserva Federal (Fed) sigue inflando el dólar a un ritmo cada vez más rápido. A pesar de todas las predicciones, la pirámide verde por alguna razón no colapsa.
Al mismo tiempo, el PIB nominal de Estados Unidos en 2008 fue de 14,7 billones y, a finales de 2014, alcanzó los 17,3 billones. La diferencia es de 2,6 billones. Y de alguna manera, no hay un aumento inflacionario crítico. La inflación en la economía estadounidense saltó del 0,09% (2008) al 2,96 (2011), pero luego retrocedió al 0,73% en 2015.
¿Cómo se entiende esto? ¿El dinero ha dejado de comportarse como dinero? ¿Las leyes del mercado han cambiado drásticamente? ¿O ha aparecido en el sistema un factor nuevo que antes no se había considerado?
Definitivamente hay más dinero en la economía estadounidense. La oferta monetaria está creciendo de manera constante y 2020 parece un récord en general. Al 24 de febrero, según el informe de la Reserva Federal , era de 15,5 billones y al 1 de junio ya había alcanzado los 18,2 billones de dólares, ¡esto es 2,7 billones en solo tres meses! Y la historia no terminó ahí. A finales de noviembre, se elevó a 19,08 billones.
Sin embargo, las fuentes son claras. En primer lugar, la Fed sigue inyectando dinero mediante la flexibilización cuantitativa. En segundo lugar, el gobierno de Estados Unidos adoptó e implementó el primer programa de asistencia de emergencia a los «afectados por la epidemia», según el cual ya se han distribuido 900 mil millones, y otros 300 mil millones están previstos para marzo de 2021. Y esto sin contar el dinero que Trump pretende bloquear.
Bueno, y en tercer lugar, las «deudas incobrables» compradas en el balance de la Fed también se monetizan. Se reunieron allí a mediados de febrero en 4,1 billones, para aumentar en junio a 6,1 billones, y a mediados de diciembre de 2020 a 7,5 billones. Entonces, las deudas, aunque malas, pero empaquetadas con la tecnología de los «bonos de alto riesgo», encajan perfectamente en la base de la emisión de nuevos valores sobre su base. Que estos tipos astutos lograron sellar en 3.4 billones de dólares.
Por lo tanto, resulta que solo este año, el dinero en la economía estadounidense ha aumentado en casi 4 billones más durante el año, aunque antes se produjo un aumento de 2,5 billones en al menos 3 años. El impulso de nueve semanas de la oferta monetaria (es decir, la tasa de crecimiento) en los Estados Unidos alcanzó el 14%.
Turquía, después del 16% en diciembre de 2005 y del 15,6% en agosto de 2008 en los próximos 6 a 9 meses, cayó en una fuerte contracción de la oferta monetaria de hasta el 7%. Argentina (17% en julio de 2018) se ha hundido en una inflación del 50-70%.
Entonces, el 14% estadounidense es una cantidad monstruosa. Pero, ¿por qué una inyección financiera tan masiva no conduce a desbordar el «fondo común»? Las leyes económicas, como las leyes de la naturaleza, son universales, no pueden engañarse.
La población de los Estados Unidos está creciendo a un ritmo constante de 2 a 3 millones, o 0,8-0,9% por año. Con su demanda, estas personas no pueden acelerar físicamente la oferta monetaria a las alturas anteriores.
La importación tampoco pudo reproducirse. No creció, al contrario, disminuyó en más de 100 mil millones.
Según un estudio de Moody’s Analytics para The Wall Street Journal, la economía estadounidense debido al coronavirus perdió un 29% desde el nivel de diciembre de 2019. Es decir, no hay más bienes y servicios en el país. Pero por alguna razón la economía no cayó y tampoco se produjo la ruidosa ruptura de la burbuja financiera inflada desde hace mucho tiempo.
Resulta que la reserva federal constantemente atrae dinero, se vierte en la economía, pero desaparece en algún lugar, lo que no afecta particularmente los precios en el sector real. No, la inflación está presente formalmente. A finales de 2019, incluso alcanzó el 2,28%, pero … durante 11 meses de 2020, vuelve a bajar, solo el 1,2% anual. ¡Y esto está sujeto a una disminución de cinco veces en la tasa de descuento base! El clásico «¿dónde está el dinero?»
Sin embargo, tras un examen más detenido, resulta que no hay milagros. La situación es similar a una piscina clásica, en la que se vierte a través de un tubo y se vierte a través del otro. No hay hiperinflación en Estados Unidos porque el dinero inflado, al final, no llega para nada a la economía real.
Abramos, por ejemplo, el gráfico de capitalización del intercambio Nasdaq: octubre de 2019 — 16 billones, noviembre de 2020 — un promedio de alrededor de 21 billones. Bolsa de Nueva York: julio de 2008 — alrededor de $ 15 billones, enero de 2019 — casi $ 23 billones.
Las acciones de Apple ahora tienen un valor de $ 1.913 billones. El crecimiento de la capitalización durante el año es del 66.52%. Microsoft ahora «vale» 1,62 billones, un aumento del 35,9%. Amazon: 1.348 billones y 71,5%, respectivamente. Facebook: 665,9 mil millones y 36,27%. Alfabeto Clase A (los activos más caros de Google, porque todavía hay una categoría C más barata) 5,27 billones y 36,16%.
Curiosamente, ninguna de las corporaciones que cotizan en bolsa logró ningún avance histórico ni este año ni el año pasado. El mismo Microsoft, a fines de 2020 , obtiene ingresos de la fuerza de 143 mil millones, esto es, por supuesto, un 14% más que el año pasado (125,8 mil millones), pero aún así el aumento en términos absolutos es de solo 17,2 mil millones.
Incluso si tomamos el hecho de que la utilidad neta para 2019-2020 (su año financiero finaliza el 30 de julio) alcanzó 44.281 millones, en términos de una acción fue de solo $ 5.76.
De esto resulta que en total, según la contabilidad, hay 7,68 mil millones de acciones de Microsoft en la naturaleza, cada una de las cuales está en la bolsa de valores $ 210,93 por acción. Si envías todas las ganancias recibidas, como dicen, hasta el último centavo, en dividendos, obtendrás un rendimiento del 2,73%. Y dado que la dirección definitivamente no distribuirá todas las ganancias, tiene sentido ver cómo fueron las cosas con la rentabilidad real de estos valores. Vemos, en promedio, 0,56% anual.
¿Los inversores no entienden que todos estos miles de millones de dólares en crecimiento en facturación y ganancias en realidad traen a los valores un cambio en la rentabilidad de la fuerza en el tercer lugar decimal? De ningún modo. Simplemente, inicialmente no están interesados en la rentabilidad por dividendo.
Y en general, también se confirman las leyes de la economía. La infusión de dólares monetarios no garantizados de la escala correspondiente todavía causa inflación. Además, es bastante consistente con los cálculos teóricos. 35-36% de crecimiento en el valor de las acciones: esta es exactamente la misma inflación. Surgiendo simplemente porque hay dinero extra en el mercado.
Bueno, juzgue usted mismo, ¿dónde más invertirlos? El colapso de las hipotecas de alto riesgo en 2008 mostró incluso a los más ciegos que los bienes raíces ya no pueden considerarse un activo de crecimiento a largo plazo. Bueno, no comprar hamburguesas, en realidad, ¡la palabra! El mercado de valores moderno es interesante precisamente porque tiene una relación bastante débil con la economía real.
Por ejemplo, el 27 de noviembre de 2020, el precio de una acción de Apple era de 116,5 dólares por acción. El 24 de diciembre ya valía 131,97 dólares. ¿Ha cambiado esto de alguna manera el desempeño de Yabloko en el sector real? ¿Han capturado un tercio más de participación de mercado en cuatro semanas? ¿O tal vez perdieron en ventas cuando el precio de sus valores cayó de 124,38 el 8 de diciembre a 121,78 el 16 de diciembre? Sí, en absoluto.
El mercado no cae porque, a diferencia del sector real, donde un aumento de los precios significa una disminución inevitable del consumo, los operadores de cambio solo están contentos con la inflación. No es solo para su placer, les aporta dinero, ya que en los estados contables aumenta el valor de su «capital».
Y como no existe un límite de crecimiento físico para las cotizaciones del tipo de cambio en las bolsas, estas pueden absorber casi cualquier cantidad de «liquidez adicional» sin ningún problema. Esto crea un efecto tan asombroso, que el comentarista mencionó al principio de este artículo, irónicamente, señaló. La Fed está inflando una burbuja que no estalla. Y se beneficia de ello. Mientras que el resto de los tontos tragan polvo en un intento por al menos alcanzar al líder «honestamente».
Sin embargo, no nos apresuramos a sacar conclusiones. Las conclusiones superficiales momentáneas suelen ser erróneas.
A primera vista, el caso parece realmente simple. En lugar de ganar dinero, Estados Unidos toma y obtiene «ingresos netos» por un monto de 2,25 PIB nominal de la Federación de Rusia. ¿Por qué? Porque ellos pueden. Porque son los únicos propietarios de la moneda base.
Y debido a que la mitad del mundo en dólares está nominada (incluidos todos los tipos principales de recursos, desde dos tercios a tres cuartos de toda la propiedad), o se calcula (más del 57% de los acuerdos financieros internacionales, incluso por países que comercian entre ellos y no con los Estados Unidos). ).
Pero esto no significa en absoluto que Estados Unidos pueda continuar de esta forma para siempre. Porque, como dice la sabiduría popular, los molinos de Dios muelen lenta pero inexorablemente. Todavía hay un límite de giro para la Fed. Incluso dos límites.
El primero de ellos es el tamaño de los ingresos presupuestarios de Estados Unidos. El es grande. El más grande del mundo. Pero la tasa de recaudación de impuestos en el país está por detrás de la tasa de crecimiento de la deuda pública. Por eso, aunque con cierto grado de convención, podemos decir que las deudas superan el presupuesto, como un coche parado en un semáforo.
Las deudas deben ser pagadas. Hoy en día, más del 4% de los gastos del presupuesto se gasta en esto. Puede parecer que un poco. Sin embargo, si restamos el sistema social de toda la estructura, cuyo rechazo provocará una revuelta social generalizada, cargada con el colapso de los cimientos del estado, solo entre el 46% y el 42% del dinero estatal permanece relativamente libre. Y aquí es donde comienza la diversión.
La parte de gasto del presupuesto de EE. UU. Para 2020 es de 3,69 billones. De estos, programas sociales de todo tipo — por 1,95 billones. Así, en realidad, el gobierno tiene sólo 1,73 billones de dólares de «dinero gratis». De los cuales 147.6 mil millones o … 8.53% del «dinero gratis» se gasta en el servicio de la deuda. Y dado que aún deben deducirse 619.5 mil millones de ellos «para el Pentágono» y alrededor de 240 mil millones para varias otras agencias de aplicación de la ley, entonces solo 871 mil millones son «gratis» a la salida, de los cuales el 16,94% se gasta en el servicio de la deuda.
Y lo curioso es que el gobierno estadounidense ya no tiene este dinero. Absolutamente. El déficit presupuestario alcanzó los 665.000 millones, el 34% del «dinero realmente gratis» o el 76,3% de los fondos restantes después de gastarlos en el ejército y los servicios especiales.
¿Dirás que si está asegurado, será posible recortarlos? Bueno no. El gasto público representa la mitad del PIB de Estados Unidos. Y esto se hace, en primer lugar, a través del ejército, que da trabajo a la población civil y encarga a la industria de defensa. Si los reducimos, inmediatamente perdemos en impuestos, en la cantidad de PIB y … nos vemos obligados a pedir prestado aún más.
Se perfila un círculo vicioso clásico. El análisis repetido de lo cual, incluso por parte de especialistas de la Reserva Federal, el Tesoro de los EE. UU., El Banco Mundial y el FMI, conduce aproximadamente al mismo resultado: el límite de la capacidad de EE. UU. Para atender las deudas se basa en la cantidad de pagos de aproximadamente $ 310-340 mil millones a precios de 2019.
De ahí se deduce que el gobierno estadounidense no puede pedir prestado más de 58 billones. Con la tasa de crecimiento demostrada del tamaño de la deuda pública en 1-1,2 billones por año, el período estimado de continuación del «banquete» es de unos 25 años.
Es cierto que, en realidad, la frontera está claramente más cerca, ya que el apetito por pedir prestado aumenta en el proceso de comer. Si en 2016 el tesoro «tomó prestado» 1,3 billones, entonces en 2018 ya es 1,6 billones, y en el actual es generalmente más de 4 billones de dólares. Esto sugiere que 25 años es un pronóstico demasiado optimista. Los estadounidenses agotarán sus recursos restantes mucho antes.
Probablemente dentro de 8 a 10 años, porque la Fed está tratando de minimizar el costo del servicio de la deuda al hacer que los préstamos sean más baratos reduciendo la tasa de descuento. Ahora igual al 0,25%.
Por supuesto, incluso puede sacar cero, pero el problema es que es la rentabilidad de la «tesorería» la principal fuente de dinero para los fondos de pensiones y la mayoría de los presupuestos estadounidenses locales. Para seguir cumpliendo con sus obligaciones, necesitan una tasa de al menos 4,75–5,0%. El «cuarto» actual es como una «hoz de Fabergé».
Para preservar los pagos ya contratados a los pensionistas actuales, los fondos se ven obligados a comenzar a consumir gradualmente el capital fijo. Que durará entre 7 y 8 años. Además, la terminación de la aceptación de nuevos contratos tendrá lugar alrededor de 2024-2025.
La Oficina de Presupuesto del Congreso (CBO) ha publicado un informe sobre los resultados de su análisis de las perspectivas de la deuda pública, teniendo en cuenta todos los puntos anteriores. Según él, resulta que Estados Unidos no tiene «otro cuarto de siglo». El hito para el inicio del default del dólar es alrededor de 2028 -2029 año.